基金调研丨大成基金调研世华科技

根据披露的机构调研信息，5月31日，大成基金对上市公司世华科技进行了调研。

从市场表现来看，世华科技近一周股价上涨0.84%，近一个月上涨7.81%。

基金市场数据显示，大成基金成立于1999年4月12日，截至目前，其管理资产规模为2206.77亿元，管理基金数267个，旗下基金经理共39位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为大成中证360互联网+大数据100指数A（002236），近一年收益录得35.57%。

(资料图片仅供参考)

大成基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

问：公司的基本情况以及产品介绍。

答：公司成立于2010年，十几年来专注在功能性材料的赛道上，坚持以自主研发为基础，对客户需求进行快速优质的研发响应并为客户提供具有竞争力的产品。公司总部位于江苏省苏州市，目前在苏州有2处复合功能性材料制造基地，其中世诺工厂在2021年开始陆续投产并贡献收入，另外张家港密封胶项目和上海创新中心项目在建中。目前公司主营的功能性材料主要包括电子复合功能材料、光电显示模组材料、精密制程应用材料三大类。电子复合功能材料目前主要应用场景为消费电子产品内部，可以在狭小空间内实现客户对粘接强度、导热、导电、电磁屏蔽、耐候性等功能的特定要求；光电显示模组材料是一类主要应用于OLED等光电显示模组的复合功能性材料，对材料电磁屏蔽功能、导热功能、抗翘曲性能、剥离强度、耐候性、高洁净度等特性有较高性能要求；精密制程应用材料具备抗静电、耐高温、抗酸碱、防刮伤、防蓝光等保护性功能，应用于电子元器件的生产制造及组装过程中。2022年，公司持续优化产品结构，电子复合功能材料占比提升至74.63%，该业务板块市场空间较大，且主要友商以国外公司为主，公司仍有很大发展空间，目前公司虽然产品料号较多，但单个项目体量整体偏小，公司持续在进行研发创新推动其项目价值量增加。光电材料方面，这类产品验证周期相对较长、进入门槛较高，但是未来呈现的价值量还是可观的，公司在这个板块会向亿元级别的体量去布局增长。另外，公司的高效密封胶产品未来会是一个全新的增长点，是公司的种子业务。高效密封胶等胶粘剂材料在新能源汽车、消费电子、汽车电子等领域的应用广泛，近年来随着新能源汽车行业的快速发展，该类产品需求持续扩大。从长期战略布局来看，公司将持续专注功能性材料这一赛道，整体产品结构在未来将以复合功能材料、光电材料、高效密封胶为主。

问：公司的创业史介绍。

答：公司董事长兼总经理顾正青先生早期在材料应用行业有一定工作经验，功能性材料行业具有较高技术门槛，基本被国外材料巨头垄断，进口替代的空间巨大。出于对材料行业的认可，顾正青先生在2010年开始创业，十几年来，公司一直专注于功能性材料的研发、生产和销售，持续积累自身能力，抓住历次发展机遇，成为具有国际竞争力的功能性材料企业。

问：公司2022年度及2023年一季度经营情况介绍。

答：2022年，在消费电子行业动能不足、发展放缓的背景下，世华科技聚焦主营业务，加强客户合作深度，实现营业收入4.62亿元，同比增长8.67%；

实现归母净利润1.85亿元，同比增长0.59%；实现扣非后归母净利润1.65亿元，同比增长12.68%。截至2022年底，公司总资产为14.72亿元，净资产为14.15亿元，资产负债率为3.88%，公司整体经营基本面保持稳定。2023年第一季度，公司营业收入为8,151.26万元，同比增长0.92%；归母净利润3,004.96万元，同比增长5.47%；扣非归母净利润2,226.96万元，同比降低5.59%，公司营收平稳，扣非归母净利润降低主要是因为新产线折旧费用增加。

问：公司核心优势是什么？

答：经过十多年发展沉淀，公司与国内外品牌及其产业链建立了稳定的合作关系，核心优势主要有以下几方面：一是技术研发创新优势，公司具有充足的产品技术储备和丰富的行业应用经验，可以为客户提供稳定的材料解决方案；二是快速响应与配套服务优势，公司重视为客户提供灵活、专业、高效、敏捷的服务响应，对客户的产品需求和痛点进行专业的评估，并结合应用场景快速提供解决方案，专业敏捷的服务方式提升了客户满意度；并且公司通过持续稳定的研发投入积累加强平台化研发创新能力；另外，公司通过精益管理不断强化成本优势，为供应链创造价值。

问：公司对于消费电子行业的预期如何？

答：消费电子行业整体需求疲软，笔电、平板这类产品逐步下调到疫情前的需求水平，智能手机的需求下滑也比较明显，整体出货都比较有压力。但分客户来看，A客户的品牌优势最为显著，其受行业影响较晚，预计其在消费电子尤其在智能手机方面的复苏也会最早。公司正在密切关注近期老产品出货情况，并会积极关注下半年新品发布后的市场反馈。

问：请介绍一下公司的产线情况。

答：目前公司世华工厂有七条量产线，世诺工厂有五条量产线，均具备生产条件，其中世诺工厂的一条进口产线在今年一季度投产，后续产能会逐步爬坡。公司生产淡旺季较为明显，产线稼动率有所差异。此外，公司一般会提前1-2年进行产线规划，主要基于公司未来几年的产品布局、业务推动情况以及战略安排考虑，世诺工厂于2022年11月已下单定制三条新产线，主要匹配适合高速生产/体量较大的产品品类，产线定制需要较长周期。

问：公司2022年前五大供应商变化情况？公司选择供应商时主要考虑什么因素？原材料价格波动对公司的影响？

答：根据公司2022年年度报告，公司前五大供应商未发生重大变化，新进入前五大的两家供应商在既往年度已有合作，公司2022年向前五大供应商采购的金额分别都在1,000万元以内。公司在选择供应商时，会从产品供应能力、品质稳定性、价格等多方面综合评估。公司部分原材料（如基膜、化工原料等）受上游原料价格和市场供需关系影响，呈现不同程度的波动，对公司有一定影响，不过公司通过多种降本措施努力将相关影响降低。

问：请介绍一下公司的毛利率情况。

答：2022年，公司功能性材料毛利率由61.28%下降至60.20%，减少1.08个百分点，主要是受到产品结构变化、部分产品价格调整等因素影响。其中，电子复合功能材料的毛利率略有上升；光电显示模组材料毛利率由48.30%下降至28.64%，主要是细分材料产品结构变化影响所致；精密制程应用材料毛利率由51.66%下降至47.14%，主要是相关产品单价变动影响所致。公司仍在积极开拓新客户和新业务，持续优化产品结构，未来复合功能材料、光电显示材料、功能性胶粘剂三大类业务会形成更为平衡的结构，这三大类业务的毛利率要分开来看，分别可以参照一下国际材料龙头公司在相关细分业务的毛利率水平。

问：大客户产业链外迁对公司影响如何？

答：公司主营功能性材料，处于产业链上游，主营核心产品主要采用终端认证的模式，因此产业链下游客户所处地理位置的变化不会对公司造成较大影响。为实现公司长期可持续发展，公司也在考虑加快全球化布局进程，提高全球化经营能力。

问：公司在生物基材料方面的开发情况。

答：材料行业目前还是以传统石油基材料为主，石油基材料已有上百年历史，生物基材料属于新兴赛道，对石油基材料的替代需要一定周期。从传统石油基材料看，世华科技是追随者、替代者的角色，但在生物基材料的应用方面，可以说世华科技和友商处于同一起跑线。目前，国际知名消费电子品牌正陆续进行材料的生物基方案替代。比如，苹果公司已设定了到2030年实现全部产品足迹碳中和的目标，主要通过低碳设计、能源效率、可再生电力等方面来解决。公司在生物基材料方面已进行多年技术储备，产品主要有生物基复合材料和生物基胶粘剂，生物基复合材料在2022年实现量产销售，生物基胶粘剂处于验证阶段。基于目前的市场情况、技术条件以及工艺条件，生物基材料的单位成本相对较高，在原材料提纯、性能稳定性上还存在一定技术难点，后期随着技术的提升、成熟，生物基材料的成本会逐渐降低。目前新项目中，公司看到有比较多的生物基材料项目机会，公司也在积极配合验证，预计今年生物基材料也会继续成长。

问：公司与A客户合作情况介绍。

答：经过多年合作，公司功能性材料应用于A客户的多类产品，如手机、iPad、可穿戴设备、笔记本电脑等。配合客户的多样化需求，公司的项目数量是持续增加的，不过每个项目的体量差异较大，几十万到几千万的都有，现在单个项目的体量在逐步变大。随着公司的发展，目前我们更关注单个大项目的体量突破以及战略项目的推进。结合同行业公司的情况、下游客户的需求等信息，我们估计A客户对功能性材料的需求至少有100亿人民币，空间很大，且目前主要是国外材料巨头占主导地位。我们目前体量还比较小，在A客户材料中占比也很低，公司还将持续提升综合能力，一方面继续推动进口替代，另一方面在新产品、新项目上争取机会，除手机外，加强拓展在笔电、平板等终端产品上的关键应用点。部分料号是独供，出于供应链安全和成本的考虑，还有部分料号存在2家材料供应商。市场上对功能性材料的定义有所差异，客户也未披露详细信息，公司无法测算其产品中材料的单机价值量。

问：公司目前在研发方面的情况如何？核心技术人员的认定依据是什么？

答：公司高度重视人才引进及研发投入，结合功能性材料行业特点、公司业务发展战略、行业前沿技术发展方向，组建了一支包含数十名博士、硕士在内的研究团队，覆盖材料科学、高分子化学与物理、化学工程、纳米材料、微电子学与固体电子学等多个专业，形成了多层次多维度的研发团队，长期从事前沿技术研究与创新。2022年末公司研发人员78人，占员工总数比例22.29%。功能性材料更新迭代快速，需要公司具备平台化的研发能力，以更好更快地服务客户，因此公司非常重视自主研发体系的建立，核心技术均来源于自主研发。公司目前主要是围绕客户需求开展应用型开发，同时在提升平台化研发能力的基础上，逐步开展预研型研发。公司在研发上一直保持相对稳定、均衡的投入，近几年研发费用占营收比重大概在7%左右。公司认定核心技术人员主要依据员工对公司核心技术贡献情况、发明专利情况、制定产品技术路线或技术标准情况、参与研发项目情况及承担的职责、对公司实际生产经营的贡献等多个维度进行综合考量。

问：请介绍公司人才建设规划。

答：公司坚持“小步快走”的原则，会持续引进合适的高端研发人才尤其是各细分领域和产品品类的技术领军人才，优化研发团队结构，进一步提高创新能力。公司也将继续引进管理人才，完善管理团队结构，为公司进一步发展建立基础。另外，公司也将加大对内部优秀人才的培养。公司会继续建立健全优秀人才培训、成长和激励的长效机制，确保人才队伍的稳定性和积极性。

问：公司在光电材料的进展及空间如何？

答：公司光电材料主要围绕显示模组板块进行布局，具体包括上保下保、支撑膜、防爆膜等产品，这些材料验证周期较长，但是一旦能够实现稳定量产的话，体量会比较大。公司目前已有相关硬件设备，也已在提前布局新的产线，正在持续强化量产能力。目前公司在光电板块体量较小，主要是光电显示模组材料，有其它产品在试产阶段，期待在2023年有比较好的成长，2023年整体会向亿元级别的体量去增长。光电材料的工艺制程、量产能力是非常重要的，决定了产品的稳定性。光电类产品的空间非常大，从全球市场来看，大概能够达到500亿元级别，单一项目体量大的可以达到10-30亿元的级别。目前，国外厂商基本垄断了光电材料的市场。

问：公司新建高效密封胶项目的进展如何？未来效益情况如何？

答：该项目在2022年10月开工建设，已完成主体结构封顶，目前正在按计划建设中。高效密封胶等胶粘剂材料在消费电子、新能源汽车、汽车电子等领域的应用广泛，近年来随着新能源汽车行业的快速发展，该类产品需求持续扩大。该项目规划的产品如汽车电子密封胶主要应用于自动驾驶场景下ADAS组件、汽车车载摄像头、激光雷达、声学模组等核心零部件的组装，具备高粘接精度、高尺寸稳定性、高可靠性等特征。该项目有利于公司实现业务结构优化，达成从功能性复合材料到胶粘剂领域的业务拓展，从消费电子领域到新能源汽车、汽车电子等多领域的应用开拓，全面增强企业的竞争力。在技术方面，公司已有多年技术储备，有专门的研发团队在持续开展相关研发工作。客户方面，国内外的客户公司都有在接触，目前公司在消费电子供应链厂商、汽车零部件厂商、光学器件厂商、动力电池厂商等目标客户进行打样验证，验证周期较长，一般需要2年左右。目前，公司正积极推动该类产品的测试验证，如汽车电子密封胶中的UV丙烯酸结构胶、改性硅烷密封胶等已完成中试，生物基PUR电子胶、生物基热熔胶等已完成产品开发并通过客户测试。根据公司已披露信息，新建高效密封胶项目总投资为3亿元，建设期预计为3年，建设期第3年预计达产10%，产能逐步爬坡，第8年预计实现完全达产。项目达产年可新增营业收入约9.2亿元，净利润约1.6亿元。

问：公司创新中心项目的情况如何？

答：上海世晨的创新中心项目将建设包含复合材料研发平台、胶粘剂和密封胶研发平台、生物基材料研发平台、分析测试应用平台在内的全方位一体化的研发创新中心。该项目的实施，将加强公司科技创新能力和技术成果转化能力，为公司现有产品的升级以及未来新技术、新产品的研发提供技术支持，为公司始终保持市场需求和技术发展的敏感性、精准选择自身战略定位作出前瞻性布局。同时，本项目也将成为公司全球化布局的核心支点，全面开启公司“一体两翼、创新驱动”的发展战略。公司现有综合能力与客户持续增长的创新需求仍存在差距，公司必须要尽快“走出去”，减少与研发创新人才之间的阻碍，实现公司综合能力的快速增长。公司创新中心项目落在上海紫竹高新区，周围就是上交大等高校，人才资源丰富。另外，很多国际友商的亚太区或中国研发中心大多都设立在上海，上海是人才汇聚的中心。

该项目已于今年四月份开工建设。

问：公司未来业务规划如何？

答：公司业务主要划分为主营业务、增长业务和种子业务。首先坚持主营业务的核心地位，保障公司经营基本面的持续成长，其次通过增长业务为公司延续增长能力，同时也在持续孵化种子业务。公司坚持在电子复合功能材料这一主营核心业务方向的研发创新并推动其项目价值量增加，未来增长方向包括横向应用领域拓展、大客户不同产品条线拓展以及新客户拓展等。光电显示材料是公司的增长业务，具有验证难度大、验证周期长、技术门槛高但是体量大的特点，公司目前正致力于建立稳定的光学产品量产能力，有望在今年实现较好突破。高效密封胶产品是公司的种子业务，目前在多个客户端正处于积极的打样验证阶段。随着公司综合能力的提升，公司近年来与各类客户合作的项目都在不断增加，未来一方面是继续推动进口替代，另一方面是在新产品、新项目上争取机会，比如2022年已经实现量产的生物基材料，这是在环保、减碳背景下产生的新需求。整体来说，依托现有复合功能材料主营业务，加快光电材料和高效密封胶的业务拓展，做强营收能力，形成持续创新、稳健经营的竞争优势。

问：请介绍一下公司2023年的展望。

答：展望2023年，公司一方面会继续推动产品结构优化，在电子复合功能材料上，加大战略项目和大项目的开拓，光电材料方面今年随着光学产线具备量产条件，该类业务的成长空间将得到持续释放。另一方面加快在新产品、新业务方面的布局和开拓，继续把握生物基新材料的客户需求，加快多品类的生物基材料开发；加快密封胶材料的客户验证。同时，公司还将加快推进“功能性材料扩产及升级项目”的进一步投产工作，提升公司高精密、高速化的制造能力建设；加快“新建高效密封胶项目”和“创新中心项目”的建设工作，加速集聚创新资源，抢占技术制高点，保障公司供应链安全并提高综合能力。

问：公司控股股东及一致行动人持有的首发股票将于2023年9月30日解禁，其有减持计划吗？

答：公司目前暂未收到控股股东及一致行动人任何减持计划。

问：公司目前再融资项目进展如何？公司控股股东顾正青先生参与定增认购的初衷是什么？

答：公司已收到中国证券监督管理委员会对公司2022年向特定对象发行A股股票同意注册的批复，后续将在规定时间内完成发行。本次定增项目拟募集资金总额不超过3.9亿元，用于公司的新建高效密封胶项目、创新中心项目以及补充流动资金。公司控股股东顾正青先生在公司担任董事长兼总经理，负责公司整体经营工作，对公司长期发展非常看好，因此将以不超过1.69亿元参与本次认购;

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